2025年以来，A股并购重组市场持续活跃 ，但与之相伴的是 ，券商财务顾问业务违规收到的罚单亦明显增多 。
截至12月9日，年内监管已累计发布8张券商财务顾问业务违规罚单 ，数量高于2024年的6张及2023年的7张；涉及7家券商及15名相关责任人 。并购重组财务顾问业务罚单多采用“机构+个人 ”双罚模式 ，一家券商被罚的同时，通常有两名责任人同步受罚。
从具体违规事由来看 ，收入确认不审慎 、信息披露存重大遗漏 、持续督导流于形式等问题成为多家违规机构的“通病 ” ，不仅暴露部分券商“重项目承揽、轻合规风控”的执业倾向，也折射出监管正对并购重组全链条实施更严厉 、更精准的问责 。
7家券商 、15名责任人领罚
年内受罚的7家券商分别为国泰海通、国元证券 、华泰联合 、粤开证券、东海证券、东方证券 、渤海证券 。
与此相对应，共有15名责任人被追责 ，包括朱凯凯 、林子鹏、杨少杰 、刘民昊 、刘伟、于兆祥 、杨灿熙 、张钦洽、马媛媛 、周增光 、陈翔、罗红雨 、程嘉岸 、张锐、张瑞生。
“机构+个人 ”双罚 ，是财务顾问业务违规罚单的“标配 ”，在券商被罚的同时 ，相关责任人也难逃罪责 。被罚责任人中 ，多数为项目或财务顾问主办人，但其中仍不免有较高管理者 ，张锐时任渤海证券投行部高级副总裁 ，张瑞生时任渤海证券投行部项目经理 。
违规类型来看，包括 ，对标的公司提前确认收入事项核查不到位 ，出具的文件存在虚假记载、误导性陈述,未尽责督导重大资产重组等。
处理人包括深交所（2张） 、安徽证监局（2张） 、广东证监局（1张）、证监会（2张）。书面警示是主要处罚类型，涉5张罚单；通报批评1张 ，行政处罚2张 。
梳理2025年以来的监管处罚案例 ，券商财务顾问业务的违规行为呈现出显著的共性特征 。核心违规点集中在三大领域，一是标的资产核查失职较多，二是信息披露存在重大遗漏 ，三是持续督导环节流于形式。
此外 ，对于其他中介机构出具的报告，有财务顾问存在过度依赖问题 。
国泰海通及两主办人涉重组核查失职
临近岁末 ，头部券商亦未能幸免 。12月9日 ，深交所披露2张罚单，原海通证券（现已更名为国泰海通 ，下称国泰海通）被采取书面警示的自律监管措施 ，独立财务顾问主办人朱凯凯 、林子鹏被给予通报批评的处分。
根据监管函内容，此次事件源于深交所2023年12月8日受理的节能铁汉发行股份购买资产并募集配套资金申请 ，国泰海通为项目独立财务顾问 ，朱凯凯 、林子鹏为项目主办人 。经查，国泰海通在执业过程中对标的公司提前确认收入事项核查不到位 。
深交所查明 ，标的公司大地修复部分项目存在提前确认收入的情况 ，该问题对标的公司财务数据产生了实质性影响。
一是对大地修复2022年、2023年营业收入的影响金额分别为6638.64万元 、-473.77万元，占大地修复当期营业收入的比例分别为11.35% 、-0.81%；二是对大地修复当期利润总额的影响金额分别为1695.41万元、-63.49万元，占大地修复当期利润总额的比例分别为46.98% 、-1.13% 。
深交所认定 ，国泰海通对大地修复部分项目收入确认 、成本核算准确性执行的核查程序不到位 ，发表的核查意见不审慎 。
近年来，监管机构持续强调中介机构在资本市场中的“看门人”责任。在此次处分决定中 ，深交所明确要求 ，国泰海通证券应当严格遵守法律法规、执业规范和深交所业务规则的规定，诚实守信 、勤勉尽责 ，认真履行职责 ，切实提高执业质量，保证重组报告书和出具文件的真实 、准确、完整 。
国泰海通应当引以为戒 ，采取切实措施进行整改 ，对照相关问题进行内部追责，并自收到监管函之日起20个交易日内提交经保荐业务负责人、质控负责人 、内核负责人签字并加盖公司公章的书面整改报告 。
监管逻辑正转向全链条 、全过程问责
有分析称 ，财务顾问业务违规多发 ，源于多重因素叠加。随着并购重组市场活跃，业务量激增，部分券商为抢占份额降低执业标准 ，竞争加剧又导致收费下降 ，进而缩减尽职调查投入。
费用与交易完成挂钩的模式，使券商易重交易落地、轻风险把控 ，甚至对标的公司问题视而不见 ，执业审慎让位于业绩压力 。此外，人员流动大 、经验不足 ，内部质控形同虚设 ，部分券商与标的公司的历史渊源也弱化了独立核查 。
监管已强化约束，处罚从自律监管到行政处罚不断升级 ，“没一罚三 ”的严厉举措释放“不担责就不能收钱 ”的明确信号。监管逻辑已转向全链条问责和过程监管 ，既出现发行人 、中介机构全员被追责的案例，也强化对持续督导环节的要求 。
监管正通过细化业务管理办法、运用科技手段提升核查效率 ，聚焦收入异常 、关联交易隐蔽等重点项目 ，推动财务顾问业务回归本源 。
（文章来源：财联社）
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